興證全球基金秦傑：公募基金在固收市場的作用會越來越大｜鈦媒體2022—上市公司&投資基金雙峰會

12月28日，"中國工業合作協會、濟安金信、鈦媒體聯合舉辦"的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會在深圳召開。會上，興證全球基金副總經理秦傑發表了關於"公募基金固收業務在經濟和居民財富管理中的作用及展望"的主題演講。

秦傑表示，公募基金在固定收益市場一定會發揮越來越大的作用：一是公募基金行業長期以來專業、穩健、透明、規範的形象已經深入人心，未來參與債券市場投資的規模勢必會不斷增加；二是公募基金將進一步推動債券品種的不斷創新，推動資金配置到優秀的發債主體當中去，推動財務信息、ESG等方面的不斷優化和提升；三是以專業團隊來更好地服務居民，為持有人創造更大的價值。

秦傑還提到，公募基金要想做好固收類產品需要做到以下幾點：在設計投資策略、投資範圍要充分考慮市場的環節與投資者的預期；根據宏觀經濟和政策方向來判斷市場走勢、管理投資組合；採取犧牲策略，一級市場、二級市場的套利策略等的增強策略；強化對於各類機構的行為的投資性研究；注重投資文化和多元跨部門的協同作戰。

以下為秦傑演講實錄，略經鈦媒體APP編輯：

眾所周知，債券市場佔據了越來越重要的地位，我國債券市場目前規模已經達到了140萬億元。尤其近十年，品種不斷創新，投資者結構不斷優化，對外開放不斷向前，服務實體經濟的能力也在不斷增強，債券市場從以下幾個方面對國民經濟發揮着支撐作用：

首先，為政府融資、為我國積極的財政政策提供支持。近年來，我國經濟面臨一定的下行壓力，為此政府採取積極的財政政策，積極通過債券市場籌措資金支持實體經濟發展。目前，我國政府內的債券存量規模已經超過了60萬億，佔比達到43%。

其次，優化資源配置，促進儲蓄向投資高效轉化。現階段居民主要通過銀行理財、公募基金、券商等非銀金融機構參與到債券市場的投資，而理財中超過一半的基金投資於債券，可見債券市場在支持居民財富管理方面起到了基礎的配置作用。更為重要的是，債券市場高度市場化的運作方式自帶優勝劣汰的功能，這樣就能夠實現資源的優化配置，使得經營業績良好的企業取得更多的資金支持，經營不善的企業退出市場，優化經濟結構。

第三，優化金融機構的資產負債表，促進金融機構的快速周轉，提高了其服務實體經濟的能力。我國商業銀行資產結構以貸款為主，屬於重資產行業。龐大的表內貸款一定程度上限制了銀行繼續大規模發放貸款的能力。但是2012年左右，隨着債券市場中的ABS品種的迅速發展，這一定程度上緩解了以上的問題，加速了銀行資產的周轉速率。目前我國ABS市場規模已經達到了4.4萬億左右的體量。

資本金不足是制約商業銀行服務實體經濟的另一個指標，2014年債券市場推出了商業銀行二級資本債品種，2018年又推出了商業銀行永續債品種，兩者統籌商業銀行次級債。短短几年時間存量規模也達到了5.33萬億的體量，可見債券市場在加速商業銀行的資金周轉、補充資本金方面意義越來越重大，進一步促進了實體經濟的發展能力。

商業銀行的理財和公募基金等資管產品是參與債券市場投資重要主體，我國居民已經將固定收益資產納入到其家庭財產整體配置的一個重要方面。

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根據《中國財富報告2022》显示，總量層面，2021年中國居民財富總量達到了687萬億元，居於全球第二，僅次於美國。2005年到2021年均複合增速達到14.7%，遠超美國。從整體的資產配置來看，金融資產當中現金和存款超過5成，受儲蓄文化的影響，中國居民整體投資略偏保守，2005年-2008年期間現金和存款一度達到78%，隨着中國金融市場的不斷深化改革，相應的現金存款比例有所下降。2021年這個佔比仍然是達到53%，多元化和分散化的配置還不夠充分。與國際相比，美國、英國居民資產配置當中相對來說高風險的資產略多一些，德國和日本的金融資產當中居民配置也是略顯保守的成分多一些。這四個國家居民配置、通貨和存款佔比分別為13%、26%、40%和54%。

隨着2018年資管新規實施的不斷推進，理財凈值化、打破剛兌的不斷實施，銀行理財子業務及公募基金固收業務都有了長足的發展。根據中金公司報告，截止2021年末，非保本銀行理財的規模達到了29萬億元，較上年末增長約12%。其中債券，尤其是信用債的配置比例進一步提升，達到84%。

同時，公募固收市場持續擴容，基金業協會統計數據显示，截止2022年9月末，國內貨幣市場基金規模達到10.68萬億，債基的規模達到5.19萬億元，較6月末增長9.8%，是第三季度增速最大的一類基金。可見，隨着債券市場的規模擴大，疊加我國的理財市場的高速變革，債券資產必然在居民財富管理當中發揮越來越大的作用。

固收類的產品之所以獲得老百姓的喜愛，是因為其產品收益相對於存款利率有一定的優勢，且凈值波動或小於權益類的資產，並同時可以滿足居民的流動性需求，比較符合廣大穩健型投資者的風險偏好特徵。但從具體的投資管理方面而言，其實這是一個非常專業、非常精細化的工作。作為我們公募基金而言，在管理固定收益類產品當中，投資策略、投資範圍會充分考慮市場的環節與投資者的預期。

例如，在宏觀經濟下行周期當中，央行的貨幣政策會傾向於維持比較寬鬆的狀態，這個時候市場的流動性比較充裕，市場處於牛市格局，我們會積極地使用槓桿和久期策略，增強固收產品組合的整體收益性，這個環境下收益是相對重要的。相反，如果經濟進入一個相對過熱的階段，貨幣政策有收緊的風險，這個時候就要維持相對謹慎的短久期和低槓桿的策略，以應對市場可能的下跌和固收基金的負債端可能的贖回壓力。

除了上述需要根據宏觀經濟和政策方向來判斷市場走勢、管理投資組合之外，我們常用的一些方式還有，比如說犧牲策略，一級市場、二級市場的套利策略等等作為其他的增強策略。

此外，如果想做好固收投資，對於商業銀行、商業銀行理財子、保險公司、公募基金以及證券公司等各類機構的行為的投資性的研究也是至關重要的，因為市場短期的走勢往往與這些機構的行為密切相關。

最後，固收投資非常依賴於公司整體的投資文化和多元跨部門的協同作戰，好的投資團隊包含了基金經理要有正確的投資價值觀，信評研究員對於投資標的需要有專業判斷，交易員對於市場的感知和執行力也很強，另外風控人員對市場和信用方面的敏感性和決斷力這些都非常重要。這一整套的理念、價值、人員、制度、培訓安排等等是作為資產管理員管理好固收類產品的一個管理能力勝負手。

展望未來，我們相信公募基金在固定收益市場一定會發揮越來越大的作用，一是公募基金行業長期以來專業、穩健、透明、規範的形象已經深入人心，未來參與債券市場投資的規模勢必會不斷增加；二是公募基金將進一步推動債券品種的不斷創新，推動資金配置到優秀的發債主體當中去，推動相關的財務信息披露ESG等方面的不斷優化和提升；三是以專業的團隊來更好地服務居民，為持有人創造更大的價值。

興證全球基金的固定收益團隊在服務經濟財富管理方面已經有了多年的積累，獲得業內廣泛認可。截止2022年9月30日，固定收益條線總規模超4100億元並覆蓋了全品種線，以不同的產品設計和策略匹配不同的客戶風險癖好、偏好和相應的配置需求。2021年和2022年公司兩度獲得固定收益投資金牛基金公司大獎，我們明年也將迎來公司成立20周年，我們將不斷初心，精細化、專業化地耕耘公募基金固收產品服務，為投資者創造價值。

以上是我對公募固收領域的一些觀點，很高興能夠在2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資群星峰會上與大家做交流。謝謝大家。（本文首發於鈦媒體APP）

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