郭田勇：銀行是資管市場“壓艙石”，養老險發展前景廣闊｜鈦媒體2022—上市公司&投資基金雙峰會

12月28日，"中國工業合作協會、濟安金信、鈦媒體聯合舉辦"的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會在深圳召開。會上，中央財經大學教授、中國銀行業研究中心主任郭田勇發表了關於"中國資管市場發展前瞻"的主題演講。

郭田勇表示，隨着居民收入不斷增加及個人理財需求不斷提升，資產管理行業的未來發展依然強勁。資本市場該更加推進行業統一監管框架的建立和完善，更是要為行業未來發展提供更堅定的根基，支持行業行穩致遠。

在他看來，資管新規出台主要帶來三點變化：一是，打通外圍資金湧入通道，吸引資金湧入，為發展職業融資帶來契機；二是，對投資機構的專業能力和運作水平提出了更高的要求；三是，機構眾多，發展層次更加豐富，更有針對性。

郭田勇強調，相對於其他資管機構，銀行資管在整個資管市場中一定要扮演"壓艙石"和"穩定器"的角色。"從投資角度來講，絕大多數投資者都是風險規避者，大家都不願意去冒險。只有極少部分投資者屬於風險偏好者，我們要服務好絕大多數，因為它跟你的風格、跟你的傳統服務對象是相契合的。"

以下為郭田勇演講實錄，略經鈦媒體APP編輯：

我談一談作為第三方對中國資管市場發展一些看法，供大家參考。

資管行業有上下中游，上游是掏錢要進行投資的投資人，下游是投資標的，中游是資管機構，機構拿到投資人的錢，負責去尋找一些好的標的來做投資，最終實現投資人資產的保值增值。資管機構包括這幾大類，銀行、保險、信託、券商、公募、私募等等。

從資管行業發展來看，經歷了4個階段：

2007年以前，資管行業以公募基金為主導，那時還沒有其他類的資管；2008年之後，信託快速崛起，銀信合作，即所謂"通道業務"興起，銀行和信託這兩大塊形成主導地位；

2013-2016年，各類資管行業競相湧現，包括基金子公司、券商類資管，私募類資管，甚至場外的P2P也把自己叫做資管機構，處在一個萬馬奔騰、發展很快的階段；2017年，資管新規出台以後，整個行業又處在一個規範發展的階段，我們對它的一些問題進行治理。

從資管行業發展現狀來看，資管機構比較多，在資管格局中，銀行資管這塊規模應該是排在第一的，當然並非一家獨大，銀行資管的規模比公募基金稍大一點，但已經不是絕對性的地位。信託保險等各類緊隨其後，總體上呈現百花齊放的競爭格局，發展速度還是比較快的。

關於行業發展中存在的問題，一是剛性兌付的問題，由於存在剛性兌付，資管機構跟其他銀行一樣，跟存款一樣，承諾剛性兌付。還有一個問題是層層嵌套，包括跨部門的嵌套。比如，萬科收購的錢從哪來？監管機構查了半天，發現層層嵌套，這是當年資管行業發展中的標誌事件，一個機構收購一個上市公司，短時間能募集出好幾百億。當然裏面也有一些違規的問題，否則它很難在短時間內募集到這麼大的量。此外，前兩年非標產品大量存在，資金池存在流動性風險隱患。

這是前幾年的問題，所以最後出現了資管新規。

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我們在學校經常跟學生交流，資管業務究竟是間接融資還是直接融資？大家知道，間接融資來自商業銀行，直接融資包括買股票、發債，資管業務跟銀行有點像，但又不承諾保本付息。所以我們覺得資管從風險本質上來看還應該屬於直接融資的範疇，投資者需要承擔風險。

要把這個理論問題講清楚，我們才能夠建立統一的監管標準，打破剛性兌付，消除套利空間，在統一監管下，將各類資管產品的監管拉到同一條"起跑線"上來。

從資管新規造成的影響來看，商業銀行出現了穩中有降的局面，結構持續優化。正是在參與公募產品競爭中，大小銀行資管能力出現了分化。

分行業看，銀行現在在資管行業還是第一大戶。資管新規對信託行業帶來的衝擊比銀行業還要大，因為信託前期做的通道業務量特別大，所以現在要求它做自主性的開發，這塊帶來的壓力比較大。券商的業務結構未來要改善，券商權益資產這塊定價能力相對是比較高的，這塊優勢未來繼續要保持住。

公募基金是傳統上最具有典型意義的、最具有代表意義的資管機構，我認為主動權益類仍然是它未來發展的方向。

現在整個資管行業轉型要求做凈值化管理，基金在這塊肯定做得最好，因為它一開始就這麼做。對基金子公司，以前做非標，量非常大，這塊轉型比較簡單。

私募這塊受的影響也比較大，從它的資金來源端來看，在銀行監管門檻進一步提高以後，私募想從銀行拿到錢是比較難的，同時大家爭項目。我前两天看國內紅杉資本投了一大堆核酸檢測機構，說明在疫情期間，好的標的不是太好找，投進去可能一開始很好，現在來看就不一定好。

保險業務將長期受益於養老險的發展，現在量還是不太大，未來發展前景、發展空間是非常大的。

結合這一年觀察，資管新規出台以後給帶來了三點變化，一是打通了外圍資金的湧入通道，吸引資金湧入，為發展直接融資帶來了契機；二對投資機構專業能力和運作水平也提出了更高的要求；第三，機構眾多，未來的發展層次會更加豐富，更加具有針對性、專業細分會變得越來越強。

剛才介紹我是中國銀行業研究中心主任，我一直強調，銀行資管在整個資管市場中一定要扮演"壓艙石"和"穩定器"的角色，我們要做"定海神針"。因為我一直有個觀點，從投資角度來講，絕大多數投資者都是風險規避者，大家都不願意去冒險。只有極少部分投資者屬於風險偏好者，我們要服務好絕大多數，因為它跟你的風格、跟你的傳統服務對象是相契合的。

當然大家有不同的意見，我還是覺得未來銀行的資管還是要以固定收益類為主要的目的。當然我們未來可以搞一些權益類產品試驗，但重點還是要放在固定收益方面，因為這是我們的傳統特色，我們的看家本領。當然其他資管機構，因為各自有各自的特色，大家都可以去搞。

整體來看，資管行業機構很多，大家定位各自不相同，都在各自的專業領域內，把自己的工作做得更好。商業銀行我長期跟蹤研究，所以我要給個定位，其他資管機構不給定位了，應該做哪類就哪類。但整個市場機構未來要保持好良好的發展勢頭，各家機構間相互學習、相互合作是非常重要的。

另外，要利用第三方機構的外部投研能力給各類資管機構提供外腦上的支持。由第三方機構起到一種穿針引線、牽線搭橋的作用，提高各類資管機構之間相互合作的效率，這塊我覺得還是要做好，這樣整個市場才能夠持續朝前走。

最後我想說，監管機構也非常重要，監管機構還是要強調功能性監管的基本原則，因為資管新規帶來了變化：以前中國金融監管是以金融機構為主的監管，以後機構監管和金融監管並重，特別在資管行業領域，我們要堅持以功能性監管為主，要合併同類項，把相似的功能、相同的功能形成統一的監管標準，這對資管行業長期行穩致遠的發展至關重要。（本文首發鈦媒體App）

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